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中泰证券:万华化学(600309)2月MDI挂牌价持稳,维持“买入”评级

中泰证券发布研究报告称,万华化学(600309)进口减少刚需仍在,节前MDI市场小幅回升,2月MDI挂牌价持稳,维持“买入”评级。

中泰证券指出,亨斯迈荷兰工厂47万吨/年的MDI装置计划3月份开始检修,海外供应趋紧,或持续压缩国内进口量。中泰证券认为,节后MDI价格仍有进一步上行可能。此外,万华化学受让华陆公司30%股权,有助于两家企业在技术创新和工程化上达成更高水平、更宽领域的合作,进一步强化公司的技术竞争力。

中泰证券主要观点如下:

事件:公司发布2021年2月中国地区MDI价格公告,公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20500元/吨(同1月份相比没有变动),直销市场挂牌价20500元/吨(同1月份相比没有变动);纯MDI挂牌价24000元/吨(同1月份相比没有变动)。

点评:

进口减少刚需仍在,节前MDI市场小幅回升。1月为MDI传统淡季,然而在进口货源减少、前期订单支撑下,MDI价格先低后高。截止2021/1/29,聚合MDI市场价19400元/吨,较月初+6.3%,价差为14997元/吨,较月初扩大1150元/吨;纯MDI市场价23050元/吨,较月初+3.6%,价差为18647元/吨,较月初扩大800元/吨。1月上旬,万华宁波MDI二期装置(80万吨/年)复产,叠加北方气温影响需求减淡,MDI价格弱势下滑。1月中下旬,据卓创资讯,中东40万吨MDI装置因技术故障影响主要销往欧美地区,供亚洲货源减少,韩国厂家节前对中国市场封盘,MDI进口量有限;需求端,部分下有出口型企业赶制年前订单,刚需仍存,对MDI价格产生支撑,带动价格上涨。展望一季度,海外科思创装置不可抗力仍在。

20Q4聚合MDI出口高增,外需有望持续。据百川资讯,2020年全年聚合MDI出口量61万吨,同比-2.4%,进口量37万吨,同比+15.9%。其中,聚合MDI进口量在7-10月都实现了50%以上的增长,或为国内需求旺季与海外订单增加导致。聚合MDI出口量则在3月和12月表现突出,分别同比增加17%和75%,12月份聚合MDI主要出口到荷兰、美国、韩国,三者占出口总量的48%。出口增加,一方面与国内需求转淡有关,另一方面也说明海外不可抗力与需求复苏带来的供货紧张。考虑到荷兰与中东供应存进一步收紧预期,预计聚合MDI出口量仍将维持较高水平。

受让华陆公司30%股权,共同推动高端化学品产业发展。据中国化学公告,万华化学以42,450万元受让华陆公司30%股权。华陆公司是万华在异氰酸酯、高端化学品和化工新材料系列产品上重要的战略合作伙伴,曾参与合作“大规模 MDI 生产技术开发及产业化”项目、“聚氨酯产业链一体化-乙烯项目”、“30万吨/年TDI项目”、“20万吨/年聚碳酸酯项目”等。